Чем больше времени отделяет мировую экономику от последнего кризиса, тем интенсивнее аналитики всех стран обсуждают примерную дату и вероятные причины будущего апокалипсиса. Называют и нынешний год, и 2018-й. Насчет спускового механизма звучат противоречивые версии. Кто-то перечисляет застарелые болезни крупнейших экономик мира. Кто-то упоминает весьма экзотические факторы – от массированных хакерских атак до изменений климата. Приведем лишь наиболее очевидные риски. И начнем с кредитного бремени Китая.

 

Чемпион по долгам

Накопление астрономических долгов далеко не единственная проблема КНР, пишет портал Asia Sentinel, интернет-бюллетень деловой и политической информации из стран Юго-Восточной Азии и Дальнего Востока. Рост долговой нагрузки на экономику сопровождается падением производительности. А это очень плохое сочетание, отмечается в статье.

Ни одно государство в современном мире не обходится без заимствований. Это стало аксиомой. Весь вопрос в объемах. Совокупная сумма китайских долгов, включая государственные займы, кредиты корпораций и населения, непрерывно росла с 2008 года. К настоящему моменту она достигла 300% ВВП. Некоторые источники называют более скромную цифру – 277%. Но факт остается фактом: по этому показателю Китай оказался впереди планеты всей. Размер совокупного долга Японии, которая до этого традиционно считалась чемпионом по накопленным заимствованиям, составляет 229% ВВП. В США он равен 104,7%.

Первопричина хорошо известна. В 2008 году, чтобы оградить страну от губительных последствий мирового кризиса, правительство КНР прибегло к массивным вливаниям наличности. С тех пор были приняты, по меньшей мере, еще три крупные программы стимулирования экономического роста. В китайских провинциях развернулось интенсивное строительство дорог. Были начаты другие инфраструктурные проекты. А банковскую систему власти обязали выдавать кредиты на их реализацию. Предприятия государственного сектора под давлением правительства втянулись в экспансию на внешних рынках. Естественно, для этого тоже требовались заемные средства. В них никто никого не ограничивал.

Кредитная спираль раскручивалась фантастическими темпами. Если в 2002 году совокупные китайские долги составляли 20 трлн. юаней, то к нынешнему году они достигли 160 трлн. Только государственный долг в 2009 – 2016 годах вырос с 15 до 40 трлн. Кредиты корпораций, находящихся в госсобственности, – с 32 до 76 трлн. Напомним, что за один американский доллар на валютных биржах дают около семи юаней

Отдельная больная тема – долги населения. За время, прошедшее после кризиса, они увеличились с 6 до 20 трлн юаней. И в настоящий момент равняются 50% ВВП. Огромную долю в розничном кредитовании занимают ипотечные займы. Стоит напомнить, что именно ипотечный пузырь и стал в США первопричиной кризиса 2008 года.

 

Политика главнее экономики 

Пока аналитики успокаивают инвесторов тем, что до пика еще далеко, дескать, долги населения в Соединенных Штатах накануне ипотечного кризиса достигали 100% ВВП. Но это слабое утешение. Параллельно с кредитным пузырем, и во многом благодаря ему, в Китае разросся ценовой пузырь на рынке жилищного строительства. Кризис будет неминуем, если цены на недвижимость рухнут. А они непременно рухнут. Снимки целых кварталов пустующих новостроек уже мелькают в западной печати.

По всем имеющимся признакам, китайское руководство видит проблему и адекватно оценивает масштабы опасности. Отнюдь не случайно вместо нынешней модели интенсивного промышленного роста и ориентации на экспорт власти провозгласили новый курс. Акцент переносится на внутреннее потребление и развитие сектора услуг. Однако, несмотря на смену концепции, кредитование всех субъектов экономики продолжается прежними темпами. На причину подобной двойственности указывает журнал The National Interest. Пекин явно опасается возникновения социальной напряженности в случае замедления экономического роста. Политика в очередной раз берет верх над экономикой.

А в результате получается порочный круг, о котором говорилось в докладе МВФ, посвященном этой теме. «Долг служит топливом для экономического роста, но вместе с тем он делает положение заемщиков шатким. Должники остаются должниками, даже если они теряют возможность погашать задолженность. В случае их дефолта под удар попадают уже кредиторы, которые сами могут оказаться в состоянии дефолта по принятым ранее обязательствам». Надолго ли Китаю хватит административных рычагов, никто сейчас не знает.

Крайне неприятную, но весьма вероятную перспективу рисует The Economist. «Ущерб от китайского кредитного взрыва будет огромным. По объемам экономики Китай находится на втором месте в мире. А его банковский сектор, активы которого равняются 40% мирового ВВП, является крупнейшим в мире», – пишет журнал. Со своей стороны, Bloomberg однажды сравнил возможные последствия кредитного кризиса в Китае для мировых финансовых рынков с эффектом домино. Другими словами, кризис затронет всех. И не останется ни «тихих гаваней», ни «островков стабильности».

 

Слабые звенья Европы

После недавних парламентских выборов в Голландии, которые не принесли триумфа националистам из Партии свободы Герта Вилдерса, Европа вздохнула с облегчением. Наступление популистов, которое  на последнем Всемирном экономическом форуме в Давосе было названо чуть ли не главной угрозой для мировой финансовой стабильности, оказалось остановлено. По крайней мере, до президентских выборов во Франции. Впрочем, по состоянию на сегодняшний день мало кто готов поставить на конечную победу лидера «Национального фронта» Марин Ле Пен.

Однако, к огорчению европейских политиков и ВЭФ, никуда не делись все остальные проблемы континента – предстоящий Brexit, тонущая Греция, наплыв беженцев, постоянная угроза терроризма. На одном из первых мест в этом безрадостном ряду остается острейший банковский кризис сразу в нескольких странах еврозоны.

Когда говорят о болезнях финансовой системы, чаще всего упоминают Италию и многострадальный Banca Monte dei Paschi di Siena, старейшее кредитное учреждение в мире. В списке наиболее проблемных финансовых компаний фигурирует и крупнейший итальянский банк UniCredit. Банковский сектор подкосили так называемые неработающие займы (non-performing loans, NPL), именуемые также невозвратными или «плохими» кредитами.  На балансах итальянских финансовых учреждений доля таких безнадежных долгов приблизилась к 20%, а в южных областях страны перешагнула и за эту отметку. В упомянутом выше Monte dei Paschi она достигла 43,6%. Три четверти всех NPL – долги итальянских компаний.

Власти Италии предпринимают отчаянные меры, чтобы облегчить бедственное положение банковского сектора. Руководство самих проблемных банков распродает зарубежные активы, сокращает персонал, ужимает другие траты и старается оздоровить балансы за счет списания «плохих» долгов. Переоценка проводится на уровне не выше 45 – 50% от первоначально выданных сумм. На самом деле, как уверяют финансовые аналитики, они стоят гораздо дешевле.  

Ситуация в экономике Италии дает мало надежд на разрешение банковского кризиса. Темпы экономического роста остаются самыми низкими во всей еврозоне. Безработица по-прежнему зашкаливает. У молодежи, особенно на Юге, крайне низкие перспективы получить достойную работу. В числе несостоятельных должников оказались преуспевавшие некогда компании.

В отличие от итальянской экономика Германии чувствует себя вполне уверенно. Но и у немцев есть слабое звено. Им, как ни странно, оказался Deutsche Bank, бесспорный флагман банковской отрасли и до недавнего времени гордость немецкой экономики. До последнего финансового кризиса в сфере инвестиционного банкинга он составлял конкуренцию даже гигантам с Уолл-стрит. С тех пор ситуация резко изменилась. Крупнейшее банковское учреждение Германии испытывает хроническую нехватку ликвидности и растеряло доверие инвесторов. По сравнению с пиком 2015 года его акции минувшей осенью упали на 62%.

Очередным ударом судьбы для Deutsche Bank стал гигантский штраф, наложенный министерством юстиции США за нарушения в преддверии последнего кризиса. В который раз банк вынужден прибегнуть к привлечению дополнительного капитала. Не исключено, что монетарные власти ЕС обяжут его расплатиться собственными акциями с держателями облигаций. В таком случае убытки понесут миллионы инвесторов, говорится на финансовом портале Marketwatch.com. В прошлогоднем докладе МВФ отмечалось, что среди крупнейших банков именно от Deutsche Bank исходят наибольшие риски для мировых финансов. А некоторые аналитики уже успели сравнить его с американским Lehman Brothers, с банкротства которого началась острая фаза кризиса 2008 года.

 

Америка – родина пузырей

На данный момент большинство аналитиков готово признать, что положение банков в Америке гораздо стабильнее, чем это было накануне последнего финансового кризиса. Но это вовсе не означает, что в США отсутствует опасность возникновения новых пузырей. Одни видят угрозу в хедж-фондах. Другие говорят о многомиллиардных вложениях в месторождения нефти и газа, которые могут оказаться невостребованными в обозримом будущем. Очередной пузырь, подогреваемый низкими процентными ставками, надувается на рынке жилья. А по соседству формируется еще один, о котором мало говорили прежде.

Разговор идет о студенческих займах, которые в совокупности достигли $1,4 трлн. При этом более 40% заемщиков оказались в состоянии дефолта или просрочили выплату задолженности.

Получить высшее образование в Америке может практически каждый. Причем в самом престижном и дорогом университете, были бы способности и хорошие отметки в школьном аттестате. Если вносить плату за обучение не в состоянии родители, можно воспользоваться студенческим кредитом и отсрочить его погашение до получения диплома и устройства на первую работу.

Вроде бы, все просто и гуманно. Однако есть небольшая проблема. Это размер платы за обучение, который достиг поистине заоблачных высот. Вот несколько примеров. По состоянию на середину марта  самым дорогим колледжем Америки считается Harvey Mudd College в Калифорнии. Год пребывания в нем обойдется в $69,7 тыс. На втором месте находится Columbia University - $68,4 тыс. На третьем – University of Chicago с годовой стоимостью обучения $67,6 тыс.

Для получения престижного в США диплома юриста в New York University, как пишет Forbes, нужно заплатить $261,5 тыс. На погашение студенческого займа будущему адвокату в течение десяти лет придется ежемесячно тратить  $2,9 тыс. А ведь это будет далеко не единственная крупная статья расходов для недавнего выпускника. Вот так из вчерашних студентов набирается армия несостоятельных должников. А теперь самое время вспомнить формулу, приведенную выше: в случае дефолта получателя кредита, под удар попадают уже кредиторы.

В свою очередь, влиятельное вашингтонское издание The Hill, которое исправно читают в Белом доме и в обеих палатах конгресса, видит реальную угрозу в пенсионных фондах. Именно они станут причиной очередного кризиса, предупреждает одна из публикаций.  Будущее слишком многих американцев оказалось в зависимости от пенсионных планов, которые находятся на грани коллапса. Говоря проще, фонды набрали пенсионных вкладов, но по разным причинам оказались без денег, предназначенных на выплату будущих пенсий.

В одном только штате Южная Каролина, по свидетельству автора статьи, это может затронуть 550 тыс. государственных и муниципальных служащих и около 100 тыс. шахтеров. В зону риска попал каждый девятый житель штата. Конечно, в США существует система страхования пенсионных накоплений. Однако выплаты по ней  многократно ниже, чем обещанные пенсии.

 

Роковая семерка

И в завершение совсем немного хронологии.

Самый крупный дневной обвал на американских фондовых биржах произошел в 1987 году. Так называемый азиатский кризис, который в итоге привел к памятному российскому дефолту, пришелся на 1997 год. А зарождение последнего мирового кризиса – на 2007-й. Во всех трех печальных датах в конце фигурирует семерка.

Означает ли это, что следующая катастрофа на мировых финансовых рынках случится непременно в нынешнем году? Совсем не обязательно. Не существует магии цифр и дат. Они всего лишь напоминают нам о том, что мировая экономика развивается циклично. И от кризиса до кризиса проходит примерно одинаковый отрезок времени.

А что касается спускового механизма, то в современном мире накоплено достаточно угроз. И каждая способна стать пресловутым первым камушком, который вызовет лавину. Тем более, что общий фон для нового обвала вполне созрел. Биржевые индексы, как это происходит перед каждым кризисом, опять достигли исторических высот. Взлет котировок продолжался в условиях довольно слабого экономического роста, на что указывал в своих документах ВЭФ. Такое расхождение не может длиться вечно. Вопрос лишь в том, откуда прилетит тот самый камень.